饲料行业开启周期上行序幕 2025年饲料需求触底回升

摘要：饲料景气复苏+出海扩张，龙头增长空间释放。判断2025年饲料需求触底回升，饲料行业开启周期上行。

广发证券研报：饲料景气复苏+出海扩张，龙头增长空间释放

广发证券研报指出，饲料景气复苏+出海扩张，龙头增长空间释放。判断2025年饲料需求触底回升，饲料行业开启周期上行。

饲料需求分析

1. 水产料： 特种料需求恢复具备弹性，普水料温和增长。 p>当前饲料行业已进入产能加速出清期，大量中小规模饲料厂加速退出，综合竞争优势显著的龙头企业将有望在本轮周期中以更快速度实现逆势扩张。

近年来我国饲料龙头企业凭借全产业链布局优势和技术优势加快在东南亚、南美、非洲布局产能，实现收入、利润快速增长。

投资建议

继续看好龙头公司综合竞争优势下国内份额持续提高，海外业务贡献新增长空间。

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希望转债2能赚多少

目前评级相同、平价相近的长证转债（转股溢价率21.67%）、南航转债（转股溢价率25.31%）以及同行业牧原转债（10月28日收盘价135.25，转股溢价率16.56%）、温氏转债（10月28日收盘价115.02，转股溢价率30.98%），预计希望转2上市首日转股溢价率或在18%-23%区间，对于公告挂网日10月28日平价，希望转2上市价格预计在114.9元至119.77元之间。 希望转2规模和评级均尚可，债底和平价为申购提供较高的安全垫，转债性价比好于一期希望转债。 拓展资料:目前公司已经在国内饲料行业多年保持规模第一的地位，其中禽料全国第一，猪料、水产料及反刍料也位列全国前三。 2016年以来，公司加大养猪业务布局，截至2020年生猪对外销量已经突破829万头，自养及委托代养的商品代鸡、鸭总量也超过5亿只。 公司在全国各地持续建设生猪养殖项目，资金需求量大，本次发行可转债拟募集资金81.50亿元，主要用于生猪养殖项目。 2021年前三季度归母净利润亏损64亿元左右，比上年同期下降225.89%。 一方面，生猪销售价格大幅下降，叠加饲料原料价格上涨等因素导致的生猪养殖成本上升，从而导致猪产业亏损，是2021年前三季度经营业绩亏损的主要原因。 另一方面，禽产业由于行情持续低迷出现亏损，也是前三季度业绩亏损的原因之一。 自2006年以来，我国已经经历了三轮完整的猪周期，结合猪的生长周期和历次的猪周期来看，一轮“猪周期”的持续时间大约在4年左右。 从走势来看，猪价下行触底后一般还存在10个月左右的筑底时间，存在二次探底的表现。 1、 饲料行业　（1） 全球饲料行业的发展状况及发展趋势 饲料行业在全球食品产业链中发挥着基础性先导性作用。 20 世纪 60 年代以来，随着全球经济的发展和人口数量的持续增长，市场对于动物性食品的消费需求不断增加，推动了饲料工业的快速发展。 ①全球饲料行业的发展状况 A. 全球饲料产量连续五年突破 10 亿吨 。 根据全球性动物保健公司奥特奇发布的《全球饲料调查报告》，2020 年全球饲料行业总产量达到 11.88 亿吨，全球饲料产量连续五年突破 10 亿吨，相比 2012 年首次调查结果增长了 24.47%，年化复合增长率为 4.76%。 B.亚太、欧洲和北美合计贡献全球近 80%的饲料产量 分区域来看，亚太地区、欧洲和北美是全球饲料的主要产销区，2020 年亚太地区、欧洲和北美的饲料产量分别为 4.34 亿吨、2.62 亿吨和 2.37 亿吨，分别占全球饲料总产量的 36.54%、22.06%和 19.95%。 拉丁美洲、非洲和中东地区在 2020 年的饲料产量分别为 1.77 亿吨，0.43 亿吨和 0.25 亿吨，占全球饲料产量的比重分别为 14.90%、3.62%和 2.10%。 分国家来看，中国是世界第一大的饲料生产国，第二大是美国，中国和美国合计生产了约全球三分之一的饲料。 世界第三大饲料生产国是巴西，第四至第七名分别为印度、墨西哥、西班牙和俄罗斯。 C.禽料和猪料占全球饲料产品的比重最大 从产品结构看，全球饲料产品中，2020 年家禽饲料产量最高，为 4.95 亿吨，占饲料总产量比例为 41.68%，其次是猪饲料和反刍饲料，产量分别达到 2.86 亿吨和 2.45 亿吨，占比分别为 24.11%和 20.63%。 ②全球饲料行业的发展趋势　饲料行业继续保持稳定增长根据联合国粮食及农业组织（FAO）的预计，到 2050 年世界人口数量将达到 90 亿，全球对于食品的需求量将上涨约 60%。 国际饲料工业协会（IFIF）预计全球动物性食品的需求增长速度将会更快：到 2050 年，肉类产品（家禽、猪、牛肉）的需求将会翻倍，而乳制品和鱼类产品的需求将增长两倍。 在这样的背景下，处于食品行业上游的饲料行业将面临广阔的市场前景，进而继续保持稳定增长的态势。

元旦将至，生猪、鸡蛋联袂下跌，豆粕行情震荡，玉米即将触底！

【导读】12月走过大部，月底到来，距离元旦仅有几日，近期，国内农产品市场颓势凸显，受本月生猪价格大幅走低，市场猪肉价格逐步松动，而鸡蛋价格也摆脱横盘走势，市场开启了跌价潮，在豆粕以及玉米方面，价格震荡走低，不过，随着市场多空博弈，多种农产品市场再出新变化，那么，市场发生了啥？据官方消息了解，截止到12月28日，全国农产品市场，猪肉批发均价26.17元/公斤，环比前一日下降1.5%，近期猪肉价格逐步松动，但是，很多网友反馈，南北大部地区，居民采购猪肉价格仍维持在15元/斤上下。 而在鸡蛋市场，目前，国内农产品批发市场鸡蛋均价5.53元/斤，环比前一日回落0.9%，不过，在产销市场，鸡蛋批发均价大幅走低，部分产区鸡蛋价格跌破4元/斤。 而对于牛羊肉价格来说，现阶段下牛羊肉价格维持高位震荡的态势，其中，牛肉批发均价77.69元/公斤，羊肉批发均价67.15元/公斤，对于普通居民来说，牛羊肉仍是高攀不起的存在！一、猪价震荡下跌，跌势或将“昙花一现”！目前，元旦假期临近，但是，国内消费市场提振却凸显乏力，根源在于口罩问题对于消费的抑制表现依然明显，近期，国内南北地区，普通居民集中“转阳”，居民居家休养为主，餐饮以及堂食需求受限，商超以及批发市场人流稀少，市场购销不畅，消费市场呈现萎靡的表现！在生猪市场，由于消费支撑不足，12月底，养殖端挺价意愿升温，近期，猪价呈现逆势上涨的表现，短短几日，猪价上涨幅度超14.6%，但是，随着生猪价格的走高，市场认价出栏情绪转浓，猪价呈现震荡下行的走势！据数据统计显示，12月29日，猪价下跌0.47元，全国外三元标猪出栏平均价跌至17.44元/公斤，生猪价格单日下跌幅度维持在2.6%，同比上涨达到了8.6%！生猪价格震荡下行，关键在于市场认价出栏情绪陡增，此前几日，生猪均价从15.63元/公斤，快速上涨至17.91元/公斤，养殖端出栏盈利改善，市场认价出栏情绪升温，北方地区散户猪场生猪供给积极性提升，屠企受下游批发市场白条猪走货不畅，压价情绪转浓，猪价震荡下行！但是，由于市场集团化猪企月底出栏计划减少，而养殖端抵触猪价下跌的情绪依然较高，市场挺价情绪再次转浓，猪价下跌或难以持续，短期内，市场供需博弈激化，猪价或将延续波动偏强的走势！二、鸡蛋价格“跳水”，市场看涨情绪升温！目前，国内产销市场，鸡蛋批发均价大幅下挫，其中，产区鸡蛋走货均价跌至4.22元/斤，销区市场蛋价触底4.3元/公斤！而在国内分区市场，从机构数据了解，河北主流地区鸡蛋价格跌至3.87~4.1元/斤，邢台以及邯郸等地，局部养殖端走货均价跌破4元/斤。 在山东地区，主流鸡蛋价格企稳4.1~4.3元/斤，在河南市场，鸡蛋走货均价横盘4.35~4.4元/斤左右！目前，国内鸡蛋价格呈现稳中偏弱的走势，鸡蛋大跌走势逐步改善，一方面，随着产蛋鸡规模不断增加，养殖端鸡蛋库存逐步改善，但是，现阶段鸡蛋库存同比仍处于较低水平；另一方面，国内多地人员流动积极性逐步改善，餐饮以及商超消费热度逐步恢复，叠加，元旦、春节在即，食品厂以及终端市场补货需求逐步改善！因此，鸡蛋价格有触底上涨的趋势，个人认为，短期内，蛋价或将逐步摆脱价格洼地，市场呈现波动偏强的走势！三、豆粕行情震荡！近期，在国内豆粕市场，由于主流油厂呈现一定挺价情绪，受现阶段下市场豆粕库存偏少，国内餐饮行业冷清，豆油走货不畅，油厂利润空间下滑，叠加，进口大豆成本较高，油厂挺价情绪转浓，国内豆粕行情有触底反弹的表现！但是，由于进入年底，养殖端集中出栏情绪陡增，饲料企业谨慎补货，豆粕需求方面逐步放缓，而油厂大豆压榨规模不断增加，企业豆粕库存不断增加，据机构分析，本周国内样本企业豆粕库存达到了50.39万吨，相比11月初，豆粕库存增长了近70%。 豆粕供给能力逐步改善，企业报价震荡偏弱！据机构数据显示，目前，国内主流贸易商落价40~50元/吨，其中，天津地区贸易商豆粕报价4630元/吨，山东地区贸易商报价4600元/吨，江苏地区贸易商报价4610元/吨，而在广东地区，贸易商报价4680元/吨，主流贸易商报价下跌40~50元/吨左右！据机构分析，由于本月进口大豆达到了140船，规模或将达到910万吨，油厂开工率维持高位，现货豆粕供给能力不断提升，而进入年底，饲料企业仍有一定备货的需求，但是，由于豆粕供给能力逐步宽松，企业谨慎情绪较高，尤其是，年底国内饲料产量或将下滑，这也将限制豆粕行情上涨的表现，短期内，豆粕价格或将延续震荡偏弱的走势！四、玉米价格即将触底！近期，国内现货玉米价格频频走低，由于入秋后，受口罩问题阻隔，基层农户售粮节奏放缓，这也造成年末玉米供应能力逐步释放，基层以及贸易商变现需求陡增，国内现货玉米流通增加，企业到厂相对宽松，工厂顺势压价，山东主流玉米加工企业报价逐步回落至1.47元/斤左右！但是，由于市场看涨情绪依然较高，基层农户有延长玉米囤货的周期，市场抵触降价的情绪陆续反弹，受玉米种植成本上升，今年东北多地玉米种植面积减少，大豆替代种植增多，基层农户惜售情绪转浓，叠加，贸易商库存偏少，而深加工企业节前仍有集中补货的需求，多空博弈下，玉米价格即将触底，价格仍有震荡上涨的走势！据机构分析，元旦、春节前，国内现货玉米购销表现依然活跃，玉米价格仍将以窄幅震荡为主，但是，中长期来看，玉米供给缺口依然明显，由于国际大宗商品价格上涨，进口玉米成本不断攀升，国内部分贸易商转而以国内玉米收储为主，玉米供应缺口较为明显！分阶段来看，明年2~3月份，玉米价格走势偏弱，毕竟，企业以库存消耗为主，而随着东北地趴粮上市增多，潮粮上市增加，玉米价格缺乏支撑！进入4~5月份，基层余粮基本见底，政策性调控逐步显现，企业库存不断消耗，玉米价格重心也将逐步上移，但是，进入6~7月份，随着夏收小麦到来，贸易商有腾库的趋势，玉米市场供应短暂回升，价格有震荡偏弱的走势，不过，中长期来看，国内现货玉米价格仍将维持高位震荡的走势，企业挂牌价格或将徘徊在1.5~1.6元/斤！元旦将至，生猪、鸡蛋联袂下跌，豆粕行情震荡，玉米即将触底！对此，大家是如何看待的呢？以上为笔者个人观点，图片来自网络！

猪粮比价回升，收储连续启动，猪市这回真的“稳”了？有几个判断

原创出品，禁止转载，违者必究。 从去年下半年开始，很多人就预期今年一季度猪周期将触底，在二三季度就会迎来反弹。 而从今年的猪市走势来看，一季度，尤其是春节后市场消费落到了低谷，猪价便随即下滑，一直降到了“5字头”上，猪市一片哀嚎。 当猪粮比价跌破5：1时，猪价进入到了过度下跌的一级预警区间，于是触发了中央收储。 随着中央收储的连续启动，在第四次收储后，猪价开始出现了反弹。 于是，猪价在短短半个月里迅速从“5字头”回涨到了“7字头”，五一节后，又继续上涨到了“8字头”。 这时候猪粮比价也退出了过度下跌的一级预警区间，回升到了二级预警区间上。 一般来说，二级预警时将视情况而定是否启动收储，但这次仍启动了本年度的第七轮收储，令市场意外的同时，市场情绪也大振。 截至5月17日，根据发改委监测，5月9日-13日当周，全国平均猪粮比价为5.31：1，已连续3周以上处于过度下跌的二级预警区间。 而发改委表示，下一步将会同有关部门继续开展中央收储工作，促进猪价回归合理区间。 这一消息更加使市场振奋，那么是否意味着，在这轮连续收储下，猪市这回真的“稳”了呢？有几个判断：1、猪价虽已回升，但成本压力将一直持续如果按往年的趋势，当猪价连续回暖时，且猪粮比价也明显回升，这时候连续收储的概率并不高。 但是今年我们都知道，猪市的压力除了产能高企以外，另一个就是养殖成本大增。 随着玉米、小麦、豆粕等价格走高，饲料价格频频提价，虽然近期有所回落，但是与往年相比，仍然高出不少。 在这种情况下，即便猪价涨至“7字头”“8字头”，大部分养殖户仍然处于亏损状态。 而且从当前粮价走势来看，小麦作为口粮大概率退出替代，而进口玉米以及谷物等价格已与国内价格倒挂，这使得玉米价格仍有上涨趋势，而这无疑对养殖成本来说又是压力，并且预计这种压力将一直持续。 2、产能虽然回归正常保有量，但集中补栏和二次育肥的增长或形成远期压力今年猪市最大的一个好消息是能繁母猪的产能回归到了正常保有量区间，这是长期以来猪市一直期盼的一件事，也是预判猪周期将迎来“拐点”的一大指标之一。 但是我们也注意到，随着猪价的快速回升，市场对后续猪市的看涨心理转浓，于是集中补栏以及二次育肥有明显增长，从而也带动仔猪价格快速回升，从近期来看尚不构成什么风险，但从远期来看，将为下半年猪价的上涨带来隐患。 3、收储或会持续到三季度也正是由于种植成本上涨，推升了粮价，使得养殖成本也水涨船高，加重了猪市的压力。 另一方面，二季度又是猪肉消费的淡季，因此在这种压力下，猪价想维持在成本线附近的波动将有难度，这或许也是收储连续启动的用意所在。 而到三四季度，天气转凉，尤其从去年的行情来看，猪价反弹正是从十一前后开始的，尤其四季度灌肠等需求开启，消费提振，有利于猪价上涨。 4、是否意味着连续收储后，猪市这回真的“稳”了？那么，鉴于上述诸多因素支撑，猪市是否真的企稳反弹了呢？对此，新农观有两个判断：一是在连续收储以及市场情绪的影响下，猪价再大跌的几率已变小。 此时的猪价涨跌更多的动因集中在下游的市场消费上，即消费回暖时，才是猪市供需周期全面恢复时。 二是猪价有望在四季度升至成本线以上，但是再上涨的空间有限。 这是基于总体猪市供需来看的，诸多因素推动着猪价上涨，或者更确切地说，是为猪价“托底”，而生猪产能仍然不低，再加上大企业的逆势扩张策略，猪价回暖虽有望，但幅度也有限。 更多内容欢迎收藏“新农观”，一起了解新时代下三农的新发展。

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