下一阶段货币政策将灵活适度 推动经济高质量发展 央行明确 精准有效

发布时间：2024-11-8 19:43

来源：中国人民银行

要点

稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

合理把握信贷与债券两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

将深入推进利率市场化改革，健全市场化利率形成、调控和传导机制，研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行，逐步理顺由短及长的传导关系。

持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平，督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，发挥好政策利率和LPR下行的带动作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

着力推动房地产金融增量政策落地见效，引导金融机构强化金融保障，满足城乡居民刚性和多样化改善性住房需求，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式。

实施好存续的专项再贷款工具，推动证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持再贷款落地生效。

加强外汇市场管理，引导企业和金融机构树立风险中性理念，指导金融机构基于实需和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。

稳妥有序推进重点领域风险和重点风险项目处置，紧盯高风险机构集中的省（区），积极支持推动有关地方政府制定完善并落实地方法人金融机构改革化险方案。

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央行定调稳地价、稳房价、稳预期

8月9日，央行官网发布2021年二季度中国货币政策执行报告。 央行称，今年以来，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，搞好跨周期政策设计，保持了政策连续性、稳定性、可持续性，并坚持服务实体经济，有效防控金融风险，为经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。 总体来看，上半年货币政策力度已基本回到疫情前的常态，在全球宏观政策中保持领先态势。 但也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。 针对下一阶段货币政策，央行再次定调：要坚持稳中求进工作总基调，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。 一方面，稳字当头，坚持正常的货币政策，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系。 建设现代中央银行制度，健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。 另一方面，将密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平总体稳定。 发挥再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策，有序推动碳减排支持工具落地生效，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展、制造业等领域的支持。 健全市场化利率形成和传导机制，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，完善央行政策利率体系，持续优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低。 针对上半年物价情况，宏观分析师周茂华指出，结构性物价反映国内面临结构性问题与经济复苏不平衡。 当前国内经济首要任务还是防疫与支持内需，接下来稳健政策较上半年有望略微宽松，但更多采取结构性政策工具，精准支持，避免资金脱实向虚、引发局部风险，引导金融机构增大小微民营等部分支持，并积极落实商品保供稳价的组合措施，激发微观主体活力，促进内循环。 此外，货币政策利率保持稳定大背景下，如何进一步推动银行降低实体经济融资成本？中国民生银行首席研究员温彬在接受北京商报记者采访时指出，可以从降低银行点差这一方面来着力。 此前监管部门加强对银行负债端管理，包括规范创新存款产品、结构性存款、互联网存款等，并改革存款报价方式，推动银行负债成本下降。 下个阶段，可以继续释放LPR（贷款市场报价利率）改革潜力，鼓励和引导银行进一步降低实体经济实际贷款利率和综合融资成本，更好地支持实体经济发展。 此外，针对市场高度关注的房地产市场，央行再次重申：要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。 央行还提出，要深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，稳定市场预期，加强宏观审慎管理，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

央行：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度

央行：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，不急转弯

中新经纬客户端2月8日电 据央行官网消息，8日晚，央行发布2020年第四季度中国货币政策执行报告。 谈到下一阶段主要政策思路，央行指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。

央行资料图。中新经纬 摄

央行指出，下一阶段，要坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，坚持稳字当头、抓住重点、守住底线、敢于担当，巩固拓展疫情防控和经济 社会 发展成果，保持政策连续性、稳定性、可持续性，完善宏观经济治理，建设现代中央银行制度，搞好跨周期政策设计，促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡，继续做好“六稳”“六保”工作，推动构建新发展格局迈好第一步、见到新气象。

央行称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。 以“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”为目标，完善货币供应调控机制，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和 社会 融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，同时根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。 发挥好结构性货币政策工具的精准滴灌作用，构建金融有效支持实体经济的体制机制。 健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，深化贷款市场报价利率改革，巩固贷款实际利率下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。 发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用，增强人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理，稳定市场预期，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 加强监测分析和预期管理，保持物价水平基本稳定。 健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，妥善处置好个体机构风险和重点领域风险，进一步压实各方责任，多渠道补充银行资本金，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

央行指出，一是稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。 综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，满足金融机构合理的短期、中期、长期流动性需求，操作上精准有效，既保持流动性合理充裕，也不搞大水漫灌。 完善中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制，把好货币供应总闸门，将经济保持在潜在产出附近。 引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动。 健全可持续的银行资本补充机制，支持银行发行转股型永续债等永续债产品，加大对中小银行发行永续债补充资本的支持力度，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。 完善宏观经济治理，促进货币政策与财政、就业、产业、投资、消费、环保、区域等政策目标优化、分工合理、高效协同。

央行表示，二是发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的精准滴灌作用。 一方面，稳妥调整和接续特殊时期出台的应急政策，延续实施普惠小微企业延期还本付息和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的货币政策工具。 另一方面，创新和完善结构性货币政策工具体系，精准设计激励相容机制，引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度，继续运用普惠性再贷款、再贴现政策，加大对 科技 创新、小微企业、绿色发展的金融支持。 落实碳达峰、碳中和重大决策部署，做好政策设计和规划，建立政策激励约束体系，引导金融资源向绿色发展领域倾斜。

央行称，三是构建金融有效支持实体经济的体制机制。 完善金融支持创新体系，围绕创新链和产业链打造资金链，形成金融、 科技 和产业良性循环和三角互动，促进新技术产业化规模化应用。 推动供应链金融规范发展和创新，联合有关部门逐步落地具体配套政策，精准服务供应链产业链完整稳定。 健全农村金融服务体系，做好巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的金融服务，保持对脱贫地区的金融帮扶政策总体稳定。 加大对种业发展、粮食安全等农业重点领域的信贷投放。 依法合规拓宽农村抵质押物范围，创新农村金融产品和服务。 持续深入开展商业银行中小微企业金融服务能力提升工程，完善外部激励约束，优化银行内部政策安排，运用 科技 赋能，促进形成敢贷、愿贷、能贷、会贷的长效机制。 引导金融机构加大对制造业等重点领域的信贷支持。 牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，完善金融支持住房租赁政策体系。

央行指出，四是深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。 健全市场化利率形成和传导机制，完善以公开市场操作利率为短期政策利率、以中期借贷便利利率为中期政策利率的央行政策利率体系，推动货币市场基准利率改革，引导市场利率围绕央行政策利率中枢波动。 继续深化贷款市场报价利率（LPR）改革，巩固贷款实际利率下降成果，带动存款利率逐步走向市场化。 发挥好市场利率定价自律机制作用，规范存款利率定价行为，加强存款管理，禁止地方法人银行开办异地存款，强化对各类贷款主体明示年化利率的要求，维护市场公平竞争，切实保护消费者权益。 稳步深化人民币汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。 稳定市场预期，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 稳步推进人民币资本项目可兑换，完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施，提高人民币在跨境贸易和投资使用中的便利化程度。

央行介绍，五是加强金融市场基础制度建设，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。 支持民营企业发行债券融资，增强金融服务实体经济能力。 落实《公司信用类债券信息披露管理办法》，促进公司信用类债券信息披露标准统一。 坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。 加强金融基础设施统筹监管，加快推进债券市场基础设施互联互通，确保金融市场整体安全稳定和高效运行。 稳步推进债券市场双向开放，引入更多中长期投资者。

央行指出，六是进一步推进金融机构改革，不断完善公司治理，优化金融供给。 坚持以强化公司治理为核心，深化大型商业银行改革，建立中国特色现代金融企业制度。 引导大型银行服务重心下沉，提高效率，更好服务小微企业、民营企业。 从完善货币、监管、税收等制度入手，促进中小银行和农村信用社聚焦主责主业，回归当地、回归本源，建立有效的治理制衡机制。 改革优化开发性、政策性金融，实行业务分类核算，提升支持国家战略的能力。

央行强调，七是健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。 维护金融安全，健全金融风险预防预警处置体系、问责制度，抓紧补齐监管制度短板，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 确保金融创新在审慎监管前提下发展，普惠金融服务质量和竞争力稳中有升。 对银行体系开展全覆盖的压力测试，支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，增强金融机构的稳健性和可持续经营能力。 加大不良贷款损失准备计提力度及核销处置力度，完善存款保险制度建设和机构设置，稳妥推进各项风险化解任务，抓好存量风险化解收尾工作，进一步明确和压实各方责任，形成风险处置合力。 坚决遏制各类风险反弹回潮，坚决不让局部风险发展成系统性风险、区域风险演化为全国性风险。

央行明确坚持货币政策“三不变”，这给房地产带来了什么信号？

中房网讯(苏晓、亚晨/文)我国经济已在全球实现了率先复苏，下一阶段，货币政策将如何发力，是否会出现转向，是否会有所谓的“退出”，这是当前市场普遍关注的问题。

8月25日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，中国人民银行副行长刘国强、中国银保监会首席风险官兼新闻发言人肖远企介绍金融机构支持实体经济政策落实有关情况，并答记者问。

值得注意的是，在本次政策例行吹风会上，金融监管部门传递出货币政策“三不变”的信号，即：稳健货币政策的取向不变，保持灵活适度的操作要求不变，坚持正常货币政策的决心不变。

货币政策：需要有更大的确定性来应对各种不确定性

据中国人民银行副行长刘国强介绍，金融服务实体经济的质效持续提升。 货币信贷合理增长，增速明显高于去年。 7月末，广义货币供应量M2与社会融资规模增速分别为10.7%和12.9%，较2019年末高2个和2.2个百分点。 前7个月新增贷款13.1万亿元，同比多增2.4万亿元。 企业贷款利率显著下行。 7月份企业贷款利率为4.68%，同比下降0.64个百分点。

刘国强表示，注重保持货币政策的节奏，是今年政策的一个重要特征，“我们不是一上来就把子弹打光，而是根据统筹疫情防控和经济发展的需要，根据阶段性的重点任务一步一步来，不手忙脚乱，把握好节奏。”

央行货币政策司司长孙国峰称，疫情带来的不确定性增加，金融市场情绪难免受一些影响，货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性。 他提出“三不变”：稳健货币政策的取向不变;保持灵活适度的操作要求不变，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来;坚持正常货币政策的决心不变。 “我们没有采取零利率甚至负利率，以及量化宽松这样的非常规货币政策，因此也就不存在所谓的退出问题。 ”孙国峰强调。

对于下一阶段的货币政策，孙国峰指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，完善跨周期设计和调节。 总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，支持经济向潜在增速回归。 结构上，有效发挥结构性货币政策工具的精准导向作用，引导新增融资重点流向制造业、中小微企业等实体经济，支持经济高质量发展，促进提升潜在产出水平。 价格上，继续发挥贷款市场报价利率改革的潜力，综合施策，推动降低综合融资成本，确保实现为市场主体减负1.5万亿元的预期目标。

继续深化LPR改革，企业贷款利率还会进一步下行

去年8月份，人民银行改革完善LPR形成机制，经过一年来的持续推动，刘国强表示，人民银行将继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨并一轨”。 进一步优化LPR传导机制，督促金融机构更好地将LPR内嵌入贷款FTP，就是银行内部资金转移定价曲线中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性。 着力完善央行政策利率体系，健全以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的央行政策利率体系，促进市场利率围绕作为中枢的央行政策利率波动。

对于MLF利率和LPR连续四个月保持不便，是否意味着降准降息的必要性有所降低的问题。 孙国峰对此回应称，LPR是报价行根据自身对最优质客户实际发放贷款利率的水平，在以中期借贷便利利率为代表的公开市场操作利率基础上加点报出，加点幅度取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。 LPR和中期借贷便利，也就是“麻辣粉”利率的点差并不完全固定，体现了报价行报价的市场化特征。 如果我们观察4月份以来MLF利率和LPR虽然保持不变，但实际上每个月报价时都有几家报价行根据自身资金成本等因素调整报价，由于最后取一个算术平均值，还没有达到0.05%的就近取整步长，所以使得最终发布的LPR没有变化。

孙国峰表示，未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价行的市场化报价。 同时也应当看到，LPR和贷款利率不是简单的对应关系，2020年7月企业贷款利率同比下降0.64个百分点，降幅明显超过同期一年期LPR的降幅，体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果。 随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

化解 房地产 金融风险， 住房 租赁金融支持政策力度有望加大

今年以来，金融监管部门引导金融机构加大力度，有效支持实体经济的发展。 而金融支持实体经济力度加大的背后，主要表现在以往银行对房地产行业贷款过多。 其中，新增房地产贷款占全部新增贷款的比重曾于2016年达到46%的最高峰。

中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清曾表示，房地产业过度融资，不仅挤占其他产业信贷资源，也容易助长房地产的投资投机行为，使其泡沫化问题更趋严重。

正是在一系列的监管政策和行业政策配合下，到2019年底，新增房地产贷款占全部新增贷款的比重下降到了39%。 今年1-5月份，进一步下降到了25%，这也有效防范化解了房地产金融风险。

近日，全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在接受媒体采访时表示，当前，房地产金融的一个突出矛盾是，金融供给过度与金融支持“租购并举”不足同时存在。 一方面，银行对房地产行业贷款过多。 另一方面，金融服务“租购并举”制度，加快住房租赁市场快速发展的力度不够。 受制于教育、户籍、医疗、社保等公共服务落实中仍存在一些问题，租金收益率低，投资回报期限长，社会投资积极性不高。

而在8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开的重点房地产企业座谈会上，除了已明确形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，要求房地产企业合理安排经营活动和融资行为，防范化解房地产金融风险外，会议还就完善住房租赁市场金融支持政策体系，加快形成“租购并举”住房制度等进行了研究。

实际上，今年以来，在住建部指导和支持下，根据完善住房保障体系试点工作安排，已经开展了金融对政策性租赁住房的支持工作。

5月9日，中国建设银行与广州、杭州、济南、郑州、福州、苏州6个城市签订《发展政策性租赁住房战略合作协议》。 预计在未来三年内，提供不少于1900亿元的贷款，合计筹集约80万套(间)政策性租赁住房，解决上百万名新市民的安居问题。 6月12日，中国建设银行与沈阳、南京、合肥、青岛、长沙5个城市第二批签订《发展政策性租赁住房战略合作协议》。 据初步测算，中国建设银行预计提供不少于1100亿元的贷款，支持5个城市在未来3年内，以市场化运作方式筹集约40万套(间)政策性租赁住房，解决约80万新市民的安居问题。 截至目前，已有两批共计11个城市与中国建设银行签订发展政策性租赁住房战略合作协议。

肖钢表示，为了进一步加快推进“租购并举”的住房制度，建议在“十四五”期间深化房地产金融改革，探索建立健全房地产公共金融服务体系。 对于如何才能完成这些任务?肖钢认为，可以分两步走：第一步，大力支持中低收入者购房需求;第二步，要大力支持公共租赁住房建设。 为此肖钢建议，多措并举，鼓励支持企业从“开发-销售”向“开发-租赁”模式转变，推动房地产业从重资产负债向轻资产经营过渡，从房地产制造商向资产管理人转变。

对此，肖钢也提出了5条具体建议：一是，做好规划，因城施策，将租赁住房供应纳入地方规制，明确建造标准;二是，地方政府提供无偿式低价用地，落实相关税收优惠政策，加大金融支持力度，缓解住房租赁企业经营困难和资金链断裂风险;三是，支持改建闲置房地产为租赁市场的资金需求，实现多元化开发，节省投资成本，增加有效供应;四是，提高租户的适应性，实行差异化的租金折扣，推进政府住房租赁监管服务平台建设;五是，推出公募不动产信托投资基金(REITs)，对于只租不售的租赁住房资产，允许公开发行REITs进行再融资，丰富资本市场投融资产品和工具，助力减少投资朝方的氛围，降低金融机构与企业的资金压力，逐步实现滚动发展。

从传递的一系列信号来看，未来金融对于住房租赁市场的支持政策力度有望加大。

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