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玻璃价格不断刷新近十年纪录 玻璃行业迎来十年新高景气周期

进入12月以来,国内玻璃价格持续创出近10年新高。数据显示,截至12月14日,国内浮法玻璃均价为1962元/吨,月累计涨幅超过3%,创下2010年12月以来的新高。

中金公司在《建材行业2021年展望报告》中指出,未来2年地产竣工端将维持较高景气度,带动玻璃需求节节攀升。而当前光伏行业爆发式增长,部分浮法玻璃产能有望转产至光伏玻璃背板。同时,冷修仍将作为滚动调节阀,供给整体将呈现收缩状态。

在当前供紧需增的状态下,中金公司看好浮法玻璃价格中枢进一步上移。叠加纯碱价格处于低位,玻璃行业将迎来价利齐升的高景气周期。

相关上市公司

  • 旗滨集团(601636):公司拥有8个原片生产基地,26条在产优质浮法玻璃生产线,日熔化量17600吨,平板玻璃品种达到20多种。
  • 信义玻璃(00868.HK):全球领先的综合玻璃制造商,主要产品包括优质浮法玻璃、汽车玻璃、节能建筑玻璃等,销售网络遍布全球140多个国家和地区。

竣工周期下的供需格局

2023年,竣工周期支撑玻璃需求。未来地产竣工有望进入修复周期,中期内玻璃需求将保持稳定增长。由于2018-2019年期房销售占比提升,销售向竣工的传导有望逐渐提速。部分龙头企业2020年竣工目标显著增长,头部开发商过往竣工目标完成情况较好且有代表性。判断2020年主要地产企业竣工或同比回升,从而使得2020年有望成为行业整体竣工修复起点。

高龄产线进入冷修周期,新增产能放缓,供给动态紧平衡。未来2年确定性较高的新增产能约为8300吨/日,相当于每年增长2%左右,易被需求增长消化,供需格局有望改善。2010-2014年,我国新建及复产生产线6.6亿重量箱(占全国产能52.8%),该部分产能未来2年具备冷修条件,为供给动态平衡提供良好机制。同时考虑到2020年开始产能置换漏洞逐渐弥补,小产能有望逐渐清退,未来玻璃行业整体产能有望总体保持平稳。

投资建议

预计旗滨集团2020-2022年归母净利润分别为18.95亿元、22.53亿元、25.70亿元,同比增长40.7%、18.9%、14.1%。给予公司基于市盈率估值的目标价为14.44元,对应2020年仅12.3xPE,公司价值被严重低估。股息率超4%,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:需求不及预期,供给释放超预期,系统性风险。

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