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兆易创新(603986)2017年半年报点评: 符合预期17H2展望更乐观！
【2017-09-14】公司17年上半年业绩表现优异。17上半年营收9.39亿元，同比增长43.29%，归母净利润1.79亿元，同比增长99.59%，扣非后增长87.73%。公司17H1毛利率35.69%，同比提高8.29个百分点。NOR涨价与MCU高成长下17Q2实现历史最强季，符合预期。
(1)业绩创历史新高。
17Q2公司营收4.86亿元，YOY40.33%，环比增加7.51%；归母净利润1.10亿元，YOY103.16%，环比增加58.23%，创历史最强季。
(2)受益NOR涨价和MCU占比提高，毛利率创历史新高。
由于NOR涨价（预计30%+）和MCU占比提高，公司Q2毛利率创历史新高，单季度高达41.15%，同比提高14.93个百分点，环比提高11.51个百分点。
(3)经营活动现金流净额为1.47亿元，同比大增374.19%，ST部分型号有所缺货，MCU行业在17H1景气度有所提升，台系厂商月度数据同比增速在17H1明显提升。
从公司中长期来看，NOR市场预计处于较长景气周期。需求层面由于传统应用下滑趋势减缓，汽车、工控、AM与TDDI等新应用强势拉动，预计2017~2020年NORFlash复合增长率15.74%，至2020年市场规模有望达到47.68亿美元；而供给端由于美光逐步退出市场，CYPRESS退出中低容量，且大陆和台湾稳定扩产，中性预期下未来几年产能小幅稳健提升。因此我们预计未来几年NORFlash供不应求可能是一种常态，17年缺口预计13.40%，且有逐年加大趋势。
17H1公司归母净利润1.79亿元，且下半年展望乐观，预计全年超过4亿，17年估值仅36.5倍。考虑到公司是轻资产设计公司、行业和公司保持较快成长、公司有望进一步向NAND和DRAM等大市场进发因素，公司
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