首页 首页

龙头效应仍为长期趋势 当前市场情绪与配置风格影响下抱团品种分化

摘要：

龙头效应仍为长期趋势当前市场情绪与配置风格影

今年市场需警惕阶段性回撤，关注美国国债利率上行和中国信用收缩两大风险点。短期结构上重点关注景气上行的科技股和周期成长股，行业关注电子（MiniLed、半导体、苹果链）、计算机、军工、光伏、白电、基础化工、有色、机械等。


市场分化与龙头效应

近期市场出现行情的扩散与前期弱势板块的补涨行情。当前A股的行业分化和个股分化已经处于较高水平，一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比。

预计未来的市场将呈现以下特点：

重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景气度高且估值相对合理的电子（半导体、面板、消费电子）板块，涨价链相关（玻璃、化纤、钛白粉、锂等），和其他年报业绩预告超预期行业。


阶段性回撤风险

今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤。目前关注两大风险点：

  1. 美国国债利率上行：美联储货币政策逐渐收紧将对全球资产价格产生影响，A股市场可能会受到波及。
  2. 中国信用收缩：中国政府对金融风险的担忧可能会导致信用收紧，这将对经济增长和企业利润产生负面影响。

短期结构关注

在阶段性回撤风险下，短期结构上重点关注景气上行的科技股和周期成长股，行业关注：

什么是资管新规？它对金融行业有哪些影响呢？

资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，征求意见稿于去年11月发布。 简单来说，宏观层面关系到国家金融稳定、防范金融风险；中观层面关系到百亿元规模的资管行业；微观层面关系到万千家机构未来生存转型之道，以及数量更为庞大的金融民工的年终奖能拿多少。

新规下受影响最大的就是银行了：

1.打破刚兑 实现净值化管理：

新规要求，对于非保本理财产品，要打破刚性兑付，实现净值化管理。 而对于保本理财，目前已纳入银行表内核算，视同存款管理。 保本理财在法律关系、业务实质、管理模式、会计处理、风险隔离等方面与非保本理财产品“代客理财”的资产管理属性存在本质差异，两者将清晰划分。

也就是说，再过渡期2年结束之后，将不再有保本理财产品，金融机构特别是银行，将如何保留住那些喜欢保本理财的客户。

2.规范资金池 降低期限错配风险：

新规要求，每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

这意味着，理财产品不能在期限错配，导致理财产品的周期会被拉长，使得金融机构将倾向于发型久期较长的产品。 这也将导致理财产品的投资标的，结果发生变化。

3，银行成立资管子公司：

在加强公司治理与风险隔离的要求下，银行将成立资管子公司进行专门运作资管产品，分离业务，隔离风险。

好处就是专项业务专项管理，有利于隔离风险，推动理财产品创新。 但是对于信托行业来说，则意味着“去通道，去杠杆”，势必导致信托行业进入收入增长放缓、信托报酬率下滑的阶段。 不过长期来看是促进信托行业转型，健康发展的。

近一年来，银行理财产品发行数量呈下降趋势；保本理财产品占比、3个月内短期理财占比出现下降；新增净值型理财逐渐增加、结构性存款增长明显；理财门槛降至1万元；目前，已有18家银行拟设立理财子公司。

未来，投资者能买到的理财产品种类将更加丰富，开放式、定开式产品将显著增多。

对券商资管，去通道趋势明显；从“逐量”到“提质”

根据资管新规，去通道是最为明确的一个信号。 而券商资管作为去通道的首要对象，过去依靠牌照优势冲规模、获得收入的时代难以为继，业务转型迫在眉睫。

多位券商资管人士向记者表示，新规落地前，大部分内容已经执行，行业已经开始减少或停止增量通道业务，适应新的监管导向。

根据基金业协会日前公布的《资产管理业务统计快报（2018年年底）》，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.5万亿元。 这一规模，相较2017年年底的资管业务总规模缩水了5.78%。

公募基金管理机构管理的公募基金5629只，份额12.9万亿元，规模约13.0万亿元。 这一年里，公募基金数量增加了16.28%，规模增长了12.07%。

此外，截至去年年底，私募资产管理计划规模总计约24.9万亿元，相较17年年底规模减少了19.42%。 其中，期货公司及其子公司资产管理业务规模下降幅度最大，减少了37.55%。

在当前政策的引导下券商资管将实现从“逐量”到“提质”的转变。

对基金公司，利好净值型产品

新规打破了银行理财产品的刚性兑付，使得这部分投资者重新选择投资方式。 那么积累的专业主动管理能力和严格的风险控制能力，将是最有可能承接原银行理财投资者资金的机构。

基金公司相关人士进一步表示，银行理财投资者的投资习惯还是停留在类保本、收益率稳定的资管产品上，货币基金更接近这类需求，同时在高流动性、类保本的安全性和免税的优势基础上还有一定的“无风险收益率”。 但在基金流动性管理新规和风险准备金的要求下，货币基金规模仍会保持匀速发展。

对保险，保险列入资管行业

新规明确了保险资管机构的市场地位，指出资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

有保险资管人士点评，这是第一次正式把保险资管列入资管行业，使保险资管机构可以在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争，改善了保险资管机构的市场地位。

保险行业可以跳过银行、直接赚取利差收益，促进商业保险的发展。

对信托行业，迎来刚性转型期主动管理成大方向

在降杠杆、去通道的大背景下，信托业难免经历转型的“阵痛”，但就长期来看，资管新规对行业发展是利好。

中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，资管新规对行业提出更高的要求，新的监管环境下，信托转型不仅是生存的的需要，更是防范系统性金融风险的要求。

他表示，2018年信托业实际已经全面进入刚性转型期，这意味着信托公司业务转型已经势在必行，不可逆转。 “今年注定会成为信托公司刚性转型元年，任何冲规模、做通道的动作都可能是踩红线的动作，靠通道业务为支撑的外延式发展模式将成为过去。 ”

截至2017年年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模达26.25万亿，去通道、去杠杆背景下的信托业面临着行业收入增长放缓、信托报酬率下滑的挑战。

分析股市涨跌行情中的市场特征？

A股三大指数整体高开走强，随后坚持波动行情，截至发稿，沪深指数报3235.94点，上涨0.65%，深圳成指报.2点，上涨0.37%，创业板()指报2663.24点，上涨0.03%。 股票行情大盘分析预测涨跌从盘面上看，军工，仿制药、造纸、券商等版块上涨幅度靠前。 以下是十大券商最新策略：中信证券()：在平静期中寻觅入场时机7月以来销售市场在经历了狂热期、恐慌期后，从下旬开端，将进入一段平静期，可以主动寻觅结构上的入场时机。 股票行情大盘分析预测涨跌首先，估计交易型资金的活泼度从高位回落，配置型资金进出趋于平稳，且估值高位下的解禁高峰短期仍然会压制销售市场的流动性预测，A股大盘流动性会从净流入切换至紧平稳的情况。 其次，外部风险扰动增强，不容忽视：美股风险仍在积存，调整临界点渐近；美国财政局刺激法案的接续有“断点”风险；且日趋复杂的中美分歧会压制风险偏好。 最终，二季度经济发展数据略超预测，“宽信用”连续，且估计中心政治局会议将再次明确宽松的基调不变，A股二季报业绩也将如期回暖，同时结构分化突出。 综合考虑销售市场流动性紧平稳，海外风险扰动增强，国内现行政策和基础面行情趋势，估计销售市场将进入一段平静期，可以开端积极寻觅结构性的入场时机。 前期波动并不改变A股中期上行的行情趋势，在经历了业绩验证和解禁高峰，以及海外疫情和中美分歧的破局之后，估计三季度末启动的下一轮上行将更稳健。 配置上，本周意见重点关心在中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头以及景气延续改善的可选消费()版块(汽车、家电和社会服务等)。 股票行情大盘分析预测涨跌海通证券()：牛市3浪上涨的中期行情趋势不变①从估值指标看销售市场热度：目前绝对估值处于中等略偏高水平，相对估值水平处于中等偏低水平。 股票行情大盘分析预测涨跌②从心绪指标看销售市场热度：交易指标类似50-60度水温，杠杆指标处于历史较低水平。 ③牛市3浪上涨的中期行情趋势不变，短期小调整使得销售市场月度上涨速率回归正常，科技+券商的主线不变。 国泰君安()证券：销售市场将在3200-3400波动1)大势研判：3200-3400波动。 股票行情大盘分析预测涨跌当前销售市场将从前期的行情趋势阶段转向波动阶段。 一方面是3500点阻力较大，且当前各个风格尚不存有自下而上助力突破的基础，另一方面是销售市场赚钱效应弱化，增量资金放缓，将来一段时间大势以波动主导。 后续需要重点关心监管、中美、盈利等因素。 2)风格研判：从金融周期向科技消费过渡。 股票行情大盘分析预测涨跌3)行业较为：推选电子/计算机()/新能源/家电/汽车。 股票行情大盘分析预测涨跌中信建投(H1747)证券：经济发展复苏销售市场波动，低估值延续占优销售市场大幅度回调之后，经济发展基础面将发生突出的变化：社会融资规模将逐步常态化，这意味着社融增速将相针对上半年放缓。 股票行情大盘分析预测涨跌上半年货币现行政策对物价的影响将逐步显现出来，将能观看到CPI和PPI的上行和周期股的表现。 从大类资产的情况看来，社融放缓叠加央行货币供给的相对增多，国债利率将下降，长端国债又会隐藏交易性机会。 从股票销售市场看来，股票销售市场将再次波动，银行、保险、周期等低估值版块将延续占优。 广发证券()：仍在牛市半程，毋需消极上周A股暴跌但全球风险资产波动率稳定显示并非来自全球资本销售市场传导。 股票行情大盘分析预测涨跌当前A股仍处于“盈利弱修复+流动性坚持宽松”的权益友好组合，核心矛盾“金融条件宽松”未变，毋需消极。 历史上首次高换手率的急跌隐藏后1个月内均有再次暴跌，快速上涨后累积的获利兑现压迫，但均没有影响牛市的核心矛盾，因此仍然是牛市半程，在急跌后的1-3月销售市场仍有显著正收益。 对当前启发在于：短期销售市场或再次高波动，但金融供给侧慢牛的布局未变。 再次“估值降维”顺着疫情受损链条配置产业行情趋势较佳，中报业绩改善的版块：(1)居民消费及出行修复(休闲服务、零售)；(2)出口修复(机械设备、家电)；(3)供需修复两重一新(重卡、建材、电气设备)。 股票行情大盘分析预测涨跌主题投资关心：(1)国企改()革(上海、深圳国资区域试验)；(2)新能源车()。 招商证券()：“成长型周期股”是下一阶段销售市场的投资重点方向现阶段A股运作阶段，恰好就是从流动性驱动向基础面驱动的转折期，见顶信号尚未隐藏；短期销售市场上涨的斜率可能放缓，局部波动加大。 股票行情大盘分析预测涨跌由于基建、地产、制造业投资、可选消费()的景气度延续改善，经济发展超预测回升成为一个新的业绩改善的逻辑，部分业绩边际改善而长期逻辑改善的“成长型周期股”亦受到销售市场青睐。 这些标的隐藏在建材、环保与公用事业、家电、轻工、有色、化工、电子、保险、券商、机械、电新等行业中。 安信证券：销售市场中期牛市行情趋势并未扭转上周销售市场隐藏显著调整 ，展望后势，销售市场中期牛市行情趋势并未扭转，短期将先稳住阵脚，缓缓展开结构性行情。 股票行情大盘分析预测涨跌将来一个阶段，行情特征将从β回归α，销售市场风格将转向精耕细作，可关心中报超预测和高景气预测优质种类机会，随着经济发展逐步复原，方向重点关心科技和周期成长股，行业重点关心新能源汽车、云计算、电子、白酒、建材、有色、化工等。 光大证券()：危险兑现中，终究还会一跃上周销售市场迎来调整，截至周五收盘，A股各关键指数周下滑均在5%左右，结构上，周期及部分消费版块表现相对较好，TMT——报告副标题版块总体回调幅度较大。 股票行情大盘分析预测涨跌销售市场的调整正是销售市场上涨动能由货币驱动切换为盈利驱动时“危险”的体现，从估值角度看，经过上周的调整，目前A股市值/M2估值分位已由76%降至64.7%，销售市场突出高估的现状有所缓解，但销售市场估值仍处于中等偏高区间，因而销售市场仍存有再次调整的可能。 即便销售市场再次调整，投资者也无需过度担忧，当前企业盈利正逐步复苏，待企业盈利复苏得到销售市场普遍认可后，销售市场最终还将由盈利复苏带向更高一些的位置，即销售市场在“危险”之后终究还会有“一跃”。 股票行情大盘分析预测涨跌配置上，投资者无需大幅削减仓位，但可考虑调整持仓结构，受益于“数据强”的部分周期行业以及受益于“现行政策松”的科技版块将是下半年的两条投资主线。 股票行情大盘分析预测涨跌浙商证券()：调整即是布局期起跳前的深蹲，调整即是布局期。 股票行情大盘分析预测涨跌当前的货币环境、财政局现行政策仍处于蜜月期，做多窗口仍在。 流动性宽松，全球资产配置荒照旧是当下主基调，“房住不炒”的现行政策背景下A股权益类资产将成为“蓄水池”。 行业配置上，“消费+科技”估值合理回归后仍是主攻方向，重点把握三条主线：1)业绩预测改善、创业板()注册制落地、科创板50指数推出等利好催化下的“5G、消费电子、半导体材料()、云计算”等科技股行情；2)欧洲新能源车()补贴、国内需求提升带动下的“新能源汽车”行情；3)内需确实定性较强，一定消费品如“食品饮料、医药生物”仍能获得肯定溢价。 股票行情大盘分析预测涨跌粤开证券：短期反弹需求明显，把握跌出来的配置良机在增量流动性的支撑下，销售市场针对负面扰动的反应较为钝化。 股票行情大盘分析预测涨跌短期快速上涨之后势场多空分歧加剧，中长期改善预测短期难以良好体现，叠加负面消息催化使得以白酒为代表的消费核心资产调整，销售市场隐藏快速回调。 目前沪深指数已回调至20日均线临近寻觅支撑，此处支撑力度较强，在前期量能放大及销售市场心绪高涨的背景之下，短期再度反弹的概率较大；而创业板()指虽然跌破10日均线，但周五收于阳十字星，说明销售市场做多动力照旧存有，短期销售市场存有反弹需求。 股票行情大盘分析预测涨跌反弹的空间还需要关心量能的变化，假如量能隐藏延续萎缩，反弹空间则相对有限；假如量能再次释放，则有望摆脱强势反弹。 反弹过程中龙头版块的引领比较重大，针对销售市场心绪的提升以及稳定性都将有所帮忙，被销售市场各方认可的龙头将引领指数突破最近新高，或者将指数坚持在强势区域进行整固，具体金融、科技、消费、周期版块均具备较好人气。 同时应该关心此轮反弹能否突破最近高点，这是指数形成双头或者三浪上涨行情趋势的核心。 从中期看来，当前A股具备基础面和资金面的双重利好支撑，长牛逻辑仍在，节奏方面，后续指数可能率将以一种在波动中上涨的“上台阶”的方式演绎。

头部效应仍是长期趋势

盘面观察

周四市场震荡回调，两市成交仅8000余亿，盘面上，煤炭采掘，公用事业，航天航空，港口水运板块上涨，酿酒，食品饮料大幅回调。 截至收盘，上证指数报3363.11点，跌0.57%；深证成指报.57点，跌0.71%；创业板指报2820.75点，跌0.78%。

后市展望

市场的马太效应短期仍将持续，资金性质体现投资者行为，最终影响市场风格。 就今年来说，公募基金募资超3万亿创出历史记录，成为市场最大的增量资金来源，而公募基金明年仍是市场增量资金的主要来源，预料明年公募机构新增资金将维持在万亿以上。 此外，如果考虑明年外资维持2000-3000亿规模的持续流入，保险，养老等长线机构，银行理财配置资金的进场，头部投资机构配置龙头公司的趋势仍将持续。 体现在市场层面，尽管短期市场波动可能加剧，但行业头部公司的走势反而相对三四线公司更加稳定。 近日白酒、医药等行业中公司之间的分化也呈现出这种特点，机构抱团趋势短期内可能仍难以化解。

操作策略

短期市场情绪表现反复，行业板块轮动加快，资金面马太效应进一步加强，短期策略上建议保持灵活仓位应对，围绕优质公司，经济复苏，经济工作会议重点工作三条主线逢低配置。

【首席投资顾问 陈达，执业证书编号：S20】

通过股票开户网预约股票开户，佣金万分之0.874，还免除最低收费。比您自己去证券公司营业厅办理开户，能多节省80%的交易手续费。预约开户微信：17707370115
上一篇：未来一年A股将呈现三重格局财信证券展望 下一篇：筑底历程仍在进行中华龙证券当前市况波动不

相关文章