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南北船巨头合并临近 受益股翘首以盼混改东风

摘要

中船重工董事长胡问鸣日前在接受采访时表示,中船重工将继续加快军工资产证券化步伐,按照集团的专业化思路打造产业平台。据中国证券报3月10日报道,胡问鸣称,今年将重点打造海洋信息与对抗平台——中电广通(33...

受益股

中船防务近况

自2017年1月17日我们首次覆盖以来, 中船防务-H/A 分别累计上涨29%/12%. 公司作为华南地区造船龙头, 我国海军护卫舰与军辅船重要建造基地, 持续受益于海军装备加速升级列装, 我国造船产业集中度持续提升, 中船集团混改进程加快. 维持中船防务-A 目标价42 元, 对应2017 年5.6x PB; 上调中船防务-H 目标价23% 至20.6 港元, 对应2017 年2.5x PB, 重申推荐.

评论

受益于我国海军装备升级加速

近年来我国在持续推进远洋海军建设, 军舰建造与交付持续加速, 护卫舰与军辅船新入列数量尤为可观: 据中国国防部新闻统计, 2016年我国海军入列25 艘水面舰船, 其中包括10 艘护卫舰与轻护舰, 3艘综合补给舰, 2 艘破冰船, 2艘猎扫雷舰, 2艘海洋综合调查船; 2017 年1 月我国海军入列3 艘战舰, 其中包括1 艘轻护舰, 1艘电子侦察船.

中船防务是我国重要的护卫舰与军辅船建造基地, 显著受益于海军装备升级进程, 军品业绩有望持续超预期.

受益于我国造船产业集中度提升

据中国船舶工业行业协会统计, 骨干企业在造船下行周期中不断扩大优势, 2016 年全国造船完工量CR10 为56.9%, 2013~16 年年均提升3.2ppt; 而根据近期工信部等多部委发布的船舶工业转型升级行动计划, 2020年全国造船完工量CR10 目标为70%, 2017~20 年仍需年均提升3.3ppt. 考虑到船舶工业转型升级计划的推动, 我们预期南北船仍有合并的可能, 中船防务也将进一步受益于造船产业集中度提升.

受益于中船集团混改进程加快

2016 年中央经济工作会议提出, 军工等领域混改在2017年应迈出实质性步伐. 中船集团是第一批混改试点单位, 目前已提出明确混改思路(引入各种所有制资本, 推进资产证券化, 规范骨干员工持股). 中船防务是集团唯一A+H 上市平台, 有望在中船集团混改进程中显著受益.

估值建议

维持盈利预测不变. 我们认为中船防务明确受益于海军装备升级加速, 我国造船产业集中度提升, 中船集团混改加快; 考虑到当前公司H/A 股价仍有56% 折价, 维持中船防务-A 目标价42 元, 对应2017 年5.6x PB; 上调中船防务-H 目标价23% 至20.6 港元, 对应2017 年2.5x PB, 潜在上涨空间26%, 重申推荐.

风险

中船集团混改进程不确定性.


中央经济工作会议将促改革放在重要位置,定调混改是国企改革重要突破口,关注央企与地方国企两类组合,央企如中国联通()、国电南瑞()、中国核建、中煤能源()等,地方国企重点关注上海,如隧道股份()、海立股份()、申达股份()、城市传媒()、晨鸣纸业()等。

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