龙头股和受益股概览 上市公司 六军工集团资产证券化概念股

研究机构：信达证券

分析师：皮建国

撰写日期：2014-11-05

事件

公司近期公布三季报：2014年1至9月，公司实现营业收入29.88亿元，较上年同期增长0.07%，归属于上市公司股东的净利润约为2.14亿元，较上年同期下降1.89%。

点评

收入增速放缓，毛利率和三项费率保持稳定

公司三季度收入同比增速下降，毛利率和三项费率保持稳定。报告披露，公司前三季度营业收入同比增长仅为0.07%，归母净利润同比甚至出现小幅下降。近三年财务数据显示，公司前三季度营业收入同比增速逐年下降，营收增长率每年降幅约有10个百分点。这表明公司小卫星研制业务和卫星应用业务的高速增长期已告一段落，在下一轮航天发射高峰和重大基础项目来临之前，公司发展将切换到低速平稳的轨道上来。

公司毛利率保持稳定，近三年在13%至14%之间窄幅波动，考虑到公司主营业务的特殊性(定价机制短期内难有较大变革)，未来综合毛利率不会产生大幅变化。公司三项费率稳定，只有管理费率略有提升。

2014年业绩增长不明朗，仍看好公司长期前景

近五年财务数据表明，公司第四季度会有较大数量的合同到款和收入确认，四季度单季收入在全年营收占比约为35%至40%。公司2014年前三季度公司小卫星(含微小卫星)发射数目明显下滑，据半年报公开披露信息，上半年仅成功发射了实践十一号06星一颗卫星。研制业务尚处市场培育期，公司正在探索卫星导航、卫星通信和卫星遥感与智慧管网、智慧城市和物联网等领域的融合，虽然已经启动了多个项目，但短期内难以产生效益。

我们仍然看好公司的长期前景，一方面公司作为卫星研制和应用领域的国家队，龙头地位难以撼动；另一方面国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切，大规模投资还会持续。控股股东航天五院的改制工作正在稳步推进，注入预期尚未兑现。

盈利预测及评级

鉴于公司收入增速低于预期，我们调整未来三年盈利预测，调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.19元(下调5.00%)、0.21元(下调8.70%)和0.23元(下调8.00%)。考虑到公司在卫星产业的龙头地位和改制注入预期，我们仍维持公司增持评级。

风险因素

• 卫星研制为订单式业务，用户集中在政府部门和军方，政府政策和军方需求变化容易引起业务波动；
• 卫星应用产业市场在国内尚处于培育期，产品开拓存在不确定性；
• 卫星研制与应用需要多种高新技术支撑，相关技术研发进度可能低于预期。
• 短期内估值偏高，有随市场行情下调的风险。

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中国航天科技（）集团：中国卫星（）、航天机电（）、航天动力（）、航天电子（）2 中国航天科工集团：航天电器（）、航天科技、航天通信（）、航天长峰（）、航天晨光（）、航天信息（）、中兴通讯（）3 中国航空工业第一集团：西飞国际、中航精机、贵航股份（）4 中国航空工业第二集团：成发科技（）、哈飞股份、洪都航空（）、中航电子（）、东安动力（）、南方摩托、中航黑豹（）5 中国兵器工业集团公司(北方)：凌云股份（）、北方股份（）、新华光、北方天鸟、北方国际（）、长春一东（）、北方创业（）、晋西车轴（）6 中国兵器装备集团公司(南方)：中国嘉陵（）、长安汽车（）、天兴仪表（）7 中国船舶（）工业集团公司：中国船舶、广船国际，ST钢构8中国电子科技集团：四创电子（）、卫士通、国睿科技（）、海康威视（）、华东电脑（）、太极股份（）9中国第二重型机械集团：二重重装10中国机械工业集团：轴研科技（）11中国核工业集团：中核科技（）12中国电子信息 产业集团：长城信息（）13中国中材集团：中材科技（）军工板块和航天板块在龙头股票2007年军工板块分析前景一片光明 沪东重机 宝钛股份 航天信息 西飞国际 航天机电 洪都航空 航天晨光 哈飞股份 江南重工 太原重工 宁波华翔 航天电器 航天通信 航天长峰 振华科技 风帆股份 航天动力 中核科技 昌河股份 航天科技 ST 宇航 北方股份 大连金牛 中航精机 贵航股份 凌云股份军工板块三大看点 今年军工板块的三大看点：民品资产注入或单独上市、军品类器件业务注入、整体上市 □本报记者 索佩敏 在经历了2006年强劲上扬后，军工板块在2007年依然为投资界看好。 分析师指出，民品资产注入或上市、军品器件类资产注入和整体上市，是今年军工板块的三大看点。 看点一：民品资产注入或单独上市 银河证券分析师鞠厚林指出，与军品业务较为敏感不同，军工企业的民品业务走向资本市场最为快捷。 而国防科工委也在3月7日出台的《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》中指出，国防科工委将推进资本运作，鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式，进入军工民品企业，推动优质资源集中。 鞠厚林表示，军工企业的研发力量雄厚，很多先进的技术可以运用到民品业务中，从而在技术上占有优势。 不过，他也指出，民品业务上市不是最终目的，军工企业如何在向上市公司注入民品业务或者单独将民品上市的同时，建立有效的制度，增强民品业务的盈利能力，才是根本之道。 看点二：军品类器件业务注入 尽管西飞国际(行情论坛)的定向增发方案尚未获得国防科工委的批复，但鞠厚林指出，实际上目前部分上市公司已经承担了部分军品业务。 相对于整机类资产的敏感性，非系统的零部件类产品由于既能军用也能民用，因此，进入上市公司较为顺畅。 国防科工委也在上述文件中指出，未来将以军工上市公司为平台，吸收社会资源，实现加速发展。 鼓励“放开能力企业”整体上市；承担关键分系统和特殊专用配套的保留能力企业，在国家控股的情况下可国内上市；承担总体和系统集成的保留能力企业，其中的放开能力在剥离后可国内上市。 看点三：整体上市 事实上，关于军工集团整体上市的说法，自去年开始已成为市场讨论的热点。 去年6月，中国一航党组书记、总经理林左鸣就表示，中国一航原则上一定要实现整体上市，但在具体实施中，可以先让旗下一批专业化企业上市。 一位军工企业人士分析指出，由于军工企业的业务较为特殊，且涉及业务较为广泛，将所有资产打包后整体上市的可能性不大，未来军工企业整体上市概念的可能性是，一方面通过资产证券化率，即上市企业的市值与总资产的比率来衡量，军工集团资产证券化率达到70％至80％，实际上也可视为整体上市；另一方面则是旗下企业的专业化整体上市，即把相关产业的资产打包上市，也是整体上市的一种。 鞠厚林则预测，资产证券化是军工行业发展的大势所趋，未来3至5年将是国防资产证券化的黄金时期。 而天相投资虞光则认为，目前军工集团旗下的部分龙头上市公司，很有可能成为集团整合的平台，由集团将相关的资产注入，从而实现专业化整体上市中国卫星，火箭股份 恐怕势头不好，不能操作

军工概念股有哪些军工股票龙头优选

国金证券认为，军工资产证券化将按照“系统到总体、边缘到核心”的路径发展，目前正处于核心军品上市的关键时期。 建议关注那些有明确资产证券化目标且依赖核心军品资产的受益股。 重点推荐航天科技、中船重工、中船工业以及中国电科集团旗下的上市公司：航天动力、中国卫星、中国重工、中船防务、杰赛科技、国睿科技。 同时，建议关注中国动力、中电广通、中国船舶、中航电子、光电股份。 长城证券则看好军工股的三个投资主线。 第一，受益于国防武器装备升级的公司，包括航天电器、航天电子、中国重工、中电广通、中航黑豹、中直股份、中航机电、中航光电。 第二，受惠于研究所改制和混改等政策的公司，包括中航机电、中船科技、中船防务。 第三，内生增长稳定、估值较低的民参军公司，包括日发精机、新研股份、金盾股份、神剑股份。 中直股份是我国直升机和通用、支线飞机重要的科研生产基地，也是国内直升机行业唯一的上市公司和中航工业直升机板块的上市平台。 分析认为，中航工业集团旗下多家上市公司停牌，显示改革步伐加快。 由于集团内直升机总装资产尚未注入上市公司，中直股份有整体上市的可能性。 国睿科技是我国雷达行业的领军企业。 近日，子公司恩瑞特获得了民用航空局颁发的《民用航空空中交通通信用导航监视设备使用许可证》，这为公司继续开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障，同时也显示了公司在空管雷达领域的国内领先地位。 申万宏源指出，公司的空管雷达在军民航市场的地位日益突出，未来三条主线将推动空管雷达市场的快速增长，公司作为军民航空管雷达产品的主要提供商之一，将直接受益。 主线一：我国民航、通用航空机场建设加速，对机场等基础设施的需求也在增加。 主线二：前期投入使用的军民航机场空管雷达逐渐进入更换期。 主线三：目前我国民用空管设备大部分依赖进口。 随着国内公司在二次雷达技术与国外差距缩小，未来空管设备的进口替代将为国内企业带来新的发展机遇。

军工资产重组概念股有哪些

军工资产重组概念股的种类如下：(1)、中航机电：公司为中航工业旗下航空机电系统业务专业化和产业化发展的唯一平台, 近年加速推进系统内资产整合，随着事业单位改制工作的整体推进,未来也有望注入上市公司。 分析指出，受益于我国航空产业快速发展,公司航空机电业务快速增长，随着我国航空工业整体实力的不断提升,公司在巩固军机市场主导地位的同时,未来有望进一步切入民机机电系统市场,成长空间极其广阔。 海通证券研报表示，随着我国军机采购提速,公司机电产品有望继续保持快速增长。 预计未来20年中国军机、民机需求约6万亿元,按机电系统占整机价值的15-20%估算,市场空间近万亿。 随着我国航空工业整体实力的不断提升,公司在巩固军机市场主导地位的同时,未来有望进一步切入民机机电系统市场,成长空间极其广阔。 （2）、中航光电：公司是国内规模最大、同时具备光电、线缆组件连接器产品研制生产能力、军民兼备的专业化企业。 考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景。 另一方面则是近几年公司不断进行着外部并购，与国际连接器知名厂商泰科电子开始战略合作,国企改革大环境下的业务整合和激励机制改革也不断深入,提升公司未来的盈利水平和发展空间。 （3）、闽福发：海通证券研报指出，以科研院所编制为主的航天系军工集团具有巨大的潜在资产证券化空间,随着军工科研院所改革不断提速,公司未来有望成为集团相关资产进一步注入平台。 ,公司账面现金及类现金资产约25亿,在军民融合深度发展大背景下,公司有望继续通过收购整合进一步做大做强军工业务。

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